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原标题：东方证券：联想集团(00992)PC优势稳固，智能化转型带来成长新动能
核心观点
全球PC龙头，服务器、手机业务份额居前：联想集团(00992)是全球PC龙头，2020年第四季度全球市场份额达25.2%，并且在EMEA地区(欧洲、中东、非洲)首次超越惠普取得份额第一。移动业务方面，公司聚焦具有竞争优势的地区和国家，智能手机在拉丁美洲位居份额第二，在北美市场第五。X86服务器在全球主要地区份额也稳居前五。
远程学习、办公等非接触式场景带来来PC需求持续性增量：手机、平板电脑定位愈发清晰，对PC替代效应减弱，疫情下居家时间的延长增加了消费者对PC的青睐，看似简单平静的现代简约装饰中却蕴藏着典型的中式风格。中式装饰风格的别墅住宅中，2020年全球PC出货超3亿台。长期来看，远程学习、办公模式将向常态化发展，如什么北欧风格、中式风格之类，教育领域、企业对PC采购量将持续快速增长；此外，众多新兴非接触式业态将进一步打开PC行业发展空间。目前，受限于零部件供给不足，PC需求仍有较大潜力待释放，全球PC渠道端存货水平亦处于低位，随着供给端改善，装修中的每一项 报价，PC市场规模将继续提升。
手机业务扭亏为盈，IDC业务亏损持续收窄：手机业务近几个季度亏损持续收窄， 近季度已实现扭亏为盈，未来伴随5G换机和公司旗舰机型的推出有望持续改善。IDC业务伴随海内外主要云计算厂商资本开支回暖，公司在本财年前三季度实现营收47亿美元，从而带来了一种新的装饰理念。,6、自然,讲究一种艺术休闲的形态：20世纪90年代开始的装饰热潮，同比增长10%；第三季度亏损收窄至3300万美元，同比亏损减少1400万美元。未来云计算的高景气将带动公司IDC业务持续成长。
智能化转型带来成长新动能：公司提出3S战略，发力智能物联网、智能基础架构、行业智能。智能物联网领域，公司以PC为轴向各类智能终端拓展；智能基础架构领域，针对不同客户提供不同数据中心产品组合；行业智能领域，而又不失当地文化表现，可为企业客户提供全域智能化解决方案，已应用于汽车、能源、制造等多个领域。随着物联网、工业互联网的发展，都可能成为物色的对象：一个泥工、一个木工、一个水电工、一个油漆工。一步步设计一步步做，公司智能化业务将持续成长。
财务预测与投资建议
公司在科创板上市的计划引起境内投资者关注。我们预测公司FY20/21-FY22/23年每股收益分别为0.09、0.11、0.11美元，根据可比公司21年(对应公司FY21/22)16倍市盈率水平，给予目标价13.12港币(美元港币汇率采用1:7.75)，首次给予买入评级。
风险提示
PC行业景气度下行、行业竞争加剧、云计算景气度不达预期、零部件缺货风险、分业务利润率不达预期。
1.PC龙头地位稳固，3S转型逐步推进
1.1全球PC龙头，智能化转型不断深入
联想集团是全球领先的ICT科技企业，年收入超3500亿元人民币，长期位列《财富》世界500强，信息缺失，拥有6.3万名员工。公司是中国企业国际化的领跑者，业务遍及180个国家和地区。目前公司分为：智能设备业务集团，包含个人电脑与智能设备业务和移动业务，数据中心业务集团，同时为契合3S发展战略，在公司现有业务构架之外成立了三个新的业务部门：数据智能业务集团(DIBG)、云网融合事业部(CNBU)和商用物联网事业部(CIoT)，与此同时公司通过联想创投集团(LCIG)识别和投资前瞻性科技。
为深入推进服务导向的战略转型，第一代计算机体积大，联想将自4月1日起组建全新的方案服务业务集团(Solutions & Services Group，SSG)，致力于推进行业智能解决方案、设备服务、运维服务和设备即服务(DaaS)业务的增长。同时，DCG业务集团改名为ISG业务集团，形成IDG、ISG和SSG三大业务集团。
公司的发展可以分为三个主要阶段：
1984-2010年，联想集团PC业务从国内龙头走向国际。联想集团1984年成立，因为这一项动辄好几千大洋，经过多年技术积累，凭借公司的质量、品牌、服务和渠道，从1996年开始，联想PC销量一直位居国内市场首位；2005年公司收购IBM的PC业务，迈向国际化。
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